무디스, 메이투안 Baa1 등급 확인, 전망은 ’부정적’으로 수정
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작성자 관리자
작성일 2026-02-12
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무디스(Moody’s Ratings)는 메이투안(Meituan)의 Baa1 발행자 및 선순위 무담보 등급을 확인하고, 전망은 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했다. 이는 치열한 경쟁 속에서 음식 배달 사업 회복에 대한 우려를 반영한 것이다.
무디스의 잉 왕 부사장 겸 선임 애널리스트는 "부정적인 전망은 치열한 경쟁으로 인해 메이투안의 음식 배달 사업 회복에 대한 불확실성이 커지고 있음을 반영한다"고 말했다. 또한 "지속적인 마진 압박과 높아진 투자 요구로 인해 회사의 레버리지가 예상보다 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 가능성이 있다"고 덧붙였다.
이번 등급 확인은 메이투안의 건전한 순 현금 포지션과 신규 사업에서 손실을 제한하는 적응력 있는 투자 접근 방식을 통해 입증된 신중한 재무 관리를 고려한 것이다. 무디스는 또한 회사의 핵심 사업인 인스토어, 호텔 및 여행 서비스 부문에서 꾸준한 성과를 기대하고 있다.
메이투안의 총 매출은 2025년 9월 마감 12개월 동안 3,620억 위안으로 12% 증가했지만, 이전 2년간 기록한 20% 이상의 연간 성장률보다는 둔화되었다. 이러한 둔화는 주로 2025년 2분기부터 시작된 음식 배달 부문의 치열한 경쟁으로 인해 발생했다.
회사의 조정 EBITDA 마진은 소비자 보조금 및 판촉 비용 증가로 인해 2024년 13%에서 2025년 9월 마감 12개월 동안 2%로 감소했다. 그 결과 음식 배달 사업은 2025년 2분기부터 부문 손실을 보고하고 있다.
메이투안이 최근 7억 1,700만 달러에 딩동(Dingdong (Cayman) Limited)을 인수한 것은 즉석 소매 가치 사슬에서 시장 지위를 방어하려는 노력을 보여주며 경쟁에 대응하기 위한 자본 투자 요구가 증가하고 있음을 시사한다.
무디스는 인스토어, 호텔 및 여행 부문의 안정적인 수익성과 신규 사업 투자에 대한 지속적인 관리가 유지된다는 가정 하에 메이투안의 연결 조정 EBITDA 마진이 향후 12~18개월 동안 5~6%로 점진적으로 회복될 것으로 예상한다.
회사의 총 조정 부채는 2025년 9월 현재 510억 위안으로 2025년 초 620억 위안에서 감소했다. 무디스는 2025년 4분기에 완료된 차환과 높은 현금 완충 장치를 유지해야 할 필요성으로 인해 향후 12~18개월 동안 부채 잔액이 600억 위안 이상으로 증가할 것으로 예상한다.
메이투안의 레버리지는 2025년 예상 EBITDA 손실에서 회복됨에 따라 2026년 말까지 3.4배로 개선되고 2027년에는 2.4배로 더 개선될 것으로 예상된다.
2025년 9월 현재 1,410억 위안의 현금 및 단기 투자를 보유한 메이투안의 유동성은 여전히 우수하며, 190억 위안의 단기 부채, 계획된 자본 지출, 향후 12개월 동안 예상되는 자사주 매입을 충분히 충당할 수 있다.
무디스의 잉 왕 부사장 겸 선임 애널리스트는 "부정적인 전망은 치열한 경쟁으로 인해 메이투안의 음식 배달 사업 회복에 대한 불확실성이 커지고 있음을 반영한다"고 말했다. 또한 "지속적인 마진 압박과 높아진 투자 요구로 인해 회사의 레버리지가 예상보다 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 가능성이 있다"고 덧붙였다.
이번 등급 확인은 메이투안의 건전한 순 현금 포지션과 신규 사업에서 손실을 제한하는 적응력 있는 투자 접근 방식을 통해 입증된 신중한 재무 관리를 고려한 것이다. 무디스는 또한 회사의 핵심 사업인 인스토어, 호텔 및 여행 서비스 부문에서 꾸준한 성과를 기대하고 있다.
메이투안의 총 매출은 2025년 9월 마감 12개월 동안 3,620억 위안으로 12% 증가했지만, 이전 2년간 기록한 20% 이상의 연간 성장률보다는 둔화되었다. 이러한 둔화는 주로 2025년 2분기부터 시작된 음식 배달 부문의 치열한 경쟁으로 인해 발생했다.
회사의 조정 EBITDA 마진은 소비자 보조금 및 판촉 비용 증가로 인해 2024년 13%에서 2025년 9월 마감 12개월 동안 2%로 감소했다. 그 결과 음식 배달 사업은 2025년 2분기부터 부문 손실을 보고하고 있다.
메이투안이 최근 7억 1,700만 달러에 딩동(Dingdong (Cayman) Limited)을 인수한 것은 즉석 소매 가치 사슬에서 시장 지위를 방어하려는 노력을 보여주며 경쟁에 대응하기 위한 자본 투자 요구가 증가하고 있음을 시사한다.
무디스는 인스토어, 호텔 및 여행 부문의 안정적인 수익성과 신규 사업 투자에 대한 지속적인 관리가 유지된다는 가정 하에 메이투안의 연결 조정 EBITDA 마진이 향후 12~18개월 동안 5~6%로 점진적으로 회복될 것으로 예상한다.
회사의 총 조정 부채는 2025년 9월 현재 510억 위안으로 2025년 초 620억 위안에서 감소했다. 무디스는 2025년 4분기에 완료된 차환과 높은 현금 완충 장치를 유지해야 할 필요성으로 인해 향후 12~18개월 동안 부채 잔액이 600억 위안 이상으로 증가할 것으로 예상한다.
메이투안의 레버리지는 2025년 예상 EBITDA 손실에서 회복됨에 따라 2026년 말까지 3.4배로 개선되고 2027년에는 2.4배로 더 개선될 것으로 예상된다.
2025년 9월 현재 1,410억 위안의 현금 및 단기 투자를 보유한 메이투안의 유동성은 여전히 우수하며, 190억 위안의 단기 부채, 계획된 자본 지출, 향후 12개월 동안 예상되는 자사주 매입을 충분히 충당할 수 있다.
