유동성 우려로 Ivanti 신용등급 관찰 대상 지정
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작성자 관리자
작성일 2025-02-13
작성일 2025-02-13
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Fitch Ratings는 Ivanti Software, Inc.와 Icon Software, Inc.의 모든 신용등급을 부정적 관찰대상(RWN)으로 지정했다. 여기에는 Ivanti와 Icon Software Holdings, Inc.의 'B' 장기 발행자 부도등급(IDR), 회수등급 'RR2'가 부여된 Ivanti의 $175 million 담보부 리볼빙 크레딧과 'BB-' 등급의 $2.2 billion 제1순위 담보 대출이 포함된다. 회수등급 'RR6'이 부여된 Ivanti의 $545 million 제2순위 담보 대출은 'CCC+' 등급을 받았다.
이번 등급 관찰은 2025년 12월 만기가 도래하는 회사의 리볼빙 크레딧 한도(RCF)와 관련된 유동성 우려에서 비롯됐다. Ivanti의 제한된 현금과 2025년 예상 잉여현금흐름(FCF)으로는 RCF 잔액과 제1순위 담보 대출 상환금을 충당하기에 부족할 수 있다. 현재 Ivanti의 레버리지와 이자보상배율은 부정적 민감도를 초과하고 있다. 그러나 Fitch는 RCF 연장과 등급 관찰 해소를 전제로 2026년까지 이러한 지표들이 정상화될 것으로 예상한다.
Ivanti는 2024년 9월 기준 현금 잔액 $8 million과 $175 million RCF 중 미상환 잔액 $76 million으로 단기 유동성 및 차환 위험에 직면해 있다. Fitch는 Ivanti가 2025년에 약 $67 million의 FCF를 창출할 것으로 예상하지만, 이는 현재 현금 잔액과 합쳐도 리볼버를 전액 상환하기에는 불충분하다. 따라서 Ivanti는 부채 상환 의무를 이행하고 유동성 문제를 피하기 위해 리볼버의 연장이나 차환을 모색해야 할 것이다.
2024년 Ivanti는 영구 라이선스에서 구독 수익 모델로 전환하면서 일시적으로 매출, EBITDA, FCF에 영향을 받았다. Fitch는 비용 절감 조치와 교차 판매 전략을 통해 2025년에는 안정화될 것으로 예상한다. 중장기적으로 Fitch는 안정적인 EBITDA 마진과 가시성이 높은 구독 기반 수익 흐름에 대한 집중도 증가에 힘입어 2026년부터 10% 대의 FCF 마진을 달성할 것으로 전망한다.
Fitch는 EBITDA 감소와 RCF 사용 증가로 2024년 Ivanti의 총 레버리지가 7배를 초과했을 것으로 예상한다. 레버리지는 2025년에 약 7배로 개선되어 'B' 등급 카테고리의 동종 기업들과 비슷한 수준이 될 것으로 예상된다. Ivanti가 급변하는 산업에서 경쟁력을 유지하기 위해 기술과 제품에 투자함에 따라 등급 전망 기간 동안 6.0배 이상을 유지할 것으로 전망된다.
Ivanti는 전체 매출의 약 90%를 차지하는 강력한 반복 수익 기반을 보유하고 있으며, 순 유지율은 90% 후반대를 기록하고 있다. 약 34,000개의 고객을 보유하고 있으며 특정 최종 시장에 대한 집중도가 높지 않다. Fitch는 반복 수익과 유지율이 수익과 FCF 흐름에 더 높은 가시성과 일관성을 제공하므로 구독 기반 모델로의 전환을 신용 측면에서 긍정적으로 평가한다.
고객의 기술 인프라 디지털 전환으로 Ivanti 제품에 대한 강력한 수요가 창출되었다. Fitch는 이러한 산업 트렌드가 팬데믹과 포스트 팬데믹 변동이 안정화된 후 중기적으로 중단위 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다.
Ivanti는 각 제품별로 매우 분화된 시장에서 운영되고 있다. Fitch는 Ivanti가 Microsoft, Citrix, VMWare와 같은 대형 업체들과의 치열한 경쟁에 직면할 것으로 예상한다. 이러한 경쟁사들은 동일 시장에서 솔루션을 제공하며 경쟁력 있는 가격으로 고객에게 번들링과 업셀링을 할 수 있다.
Ivanti는 미국 달러 이외의 통화로 수익의 일부를 창출하여 환율 변동에 노출되어 있다. 회사는 이러한 변동에 대응하고 경쟁력을 유지하기 위해 현지 통화 가격을 조정할 수 있지만, 급변하는 환율 상황에서는 단기적 영향이 있을 수 있다.
회수 분석은 Ivanti가 청산이 아닌 계속기업으로서 파산 절차를 진행할 것이라는 가정하에 이루어졌다. Fitch는 10%의 관리 청구권을 가정했다. Fitch는 제1순위 신용 한도에 대해 강한 회수 전망을 예상하며 Ivanti의 'B' IDR보다 두 단계 높은 'BB-'/'RR2'로 평가한다. Fitch는 제2순위 담보 대출에 대해 제한적인 회수 전망을 예상하며 Ivanti의 IDR보다 두 단계 낮은 'CCC+'/'RR6'로 평가한다.
2024년 9월 기준 Ivanti의 현금 잔액은 $8 million이다. 2025년 12월 만기인 RCF의 미상환 잔액은 2024년 9월 기준 총 한도 $175 million 중 $76 million이다. Ivanti의 부채 구조는 $175 million RCF, $2.2 billion 제1순위 담보 대출, $545 million 제2순위 담보 대출로 구성되어 있다. 리볼버, 제1순위 담보 대출, 제2순위 담보 대출의 만기는 각각 2025년, 2027년, 2028년이다.
이번 등급 관찰은 2025년 12월 만기가 도래하는 회사의 리볼빙 크레딧 한도(RCF)와 관련된 유동성 우려에서 비롯됐다. Ivanti의 제한된 현금과 2025년 예상 잉여현금흐름(FCF)으로는 RCF 잔액과 제1순위 담보 대출 상환금을 충당하기에 부족할 수 있다. 현재 Ivanti의 레버리지와 이자보상배율은 부정적 민감도를 초과하고 있다. 그러나 Fitch는 RCF 연장과 등급 관찰 해소를 전제로 2026년까지 이러한 지표들이 정상화될 것으로 예상한다.
Ivanti는 2024년 9월 기준 현금 잔액 $8 million과 $175 million RCF 중 미상환 잔액 $76 million으로 단기 유동성 및 차환 위험에 직면해 있다. Fitch는 Ivanti가 2025년에 약 $67 million의 FCF를 창출할 것으로 예상하지만, 이는 현재 현금 잔액과 합쳐도 리볼버를 전액 상환하기에는 불충분하다. 따라서 Ivanti는 부채 상환 의무를 이행하고 유동성 문제를 피하기 위해 리볼버의 연장이나 차환을 모색해야 할 것이다.
2024년 Ivanti는 영구 라이선스에서 구독 수익 모델로 전환하면서 일시적으로 매출, EBITDA, FCF에 영향을 받았다. Fitch는 비용 절감 조치와 교차 판매 전략을 통해 2025년에는 안정화될 것으로 예상한다. 중장기적으로 Fitch는 안정적인 EBITDA 마진과 가시성이 높은 구독 기반 수익 흐름에 대한 집중도 증가에 힘입어 2026년부터 10% 대의 FCF 마진을 달성할 것으로 전망한다.
Fitch는 EBITDA 감소와 RCF 사용 증가로 2024년 Ivanti의 총 레버리지가 7배를 초과했을 것으로 예상한다. 레버리지는 2025년에 약 7배로 개선되어 'B' 등급 카테고리의 동종 기업들과 비슷한 수준이 될 것으로 예상된다. Ivanti가 급변하는 산업에서 경쟁력을 유지하기 위해 기술과 제품에 투자함에 따라 등급 전망 기간 동안 6.0배 이상을 유지할 것으로 전망된다.
Ivanti는 전체 매출의 약 90%를 차지하는 강력한 반복 수익 기반을 보유하고 있으며, 순 유지율은 90% 후반대를 기록하고 있다. 약 34,000개의 고객을 보유하고 있으며 특정 최종 시장에 대한 집중도가 높지 않다. Fitch는 반복 수익과 유지율이 수익과 FCF 흐름에 더 높은 가시성과 일관성을 제공하므로 구독 기반 모델로의 전환을 신용 측면에서 긍정적으로 평가한다.
고객의 기술 인프라 디지털 전환으로 Ivanti 제품에 대한 강력한 수요가 창출되었다. Fitch는 이러한 산업 트렌드가 팬데믹과 포스트 팬데믹 변동이 안정화된 후 중기적으로 중단위 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다.
Ivanti는 각 제품별로 매우 분화된 시장에서 운영되고 있다. Fitch는 Ivanti가 Microsoft, Citrix, VMWare와 같은 대형 업체들과의 치열한 경쟁에 직면할 것으로 예상한다. 이러한 경쟁사들은 동일 시장에서 솔루션을 제공하며 경쟁력 있는 가격으로 고객에게 번들링과 업셀링을 할 수 있다.
Ivanti는 미국 달러 이외의 통화로 수익의 일부를 창출하여 환율 변동에 노출되어 있다. 회사는 이러한 변동에 대응하고 경쟁력을 유지하기 위해 현지 통화 가격을 조정할 수 있지만, 급변하는 환율 상황에서는 단기적 영향이 있을 수 있다.
회수 분석은 Ivanti가 청산이 아닌 계속기업으로서 파산 절차를 진행할 것이라는 가정하에 이루어졌다. Fitch는 10%의 관리 청구권을 가정했다. Fitch는 제1순위 신용 한도에 대해 강한 회수 전망을 예상하며 Ivanti의 'B' IDR보다 두 단계 높은 'BB-'/'RR2'로 평가한다. Fitch는 제2순위 담보 대출에 대해 제한적인 회수 전망을 예상하며 Ivanti의 IDR보다 두 단계 낮은 'CCC+'/'RR6'로 평가한다.
2024년 9월 기준 Ivanti의 현금 잔액은 $8 million이다. 2025년 12월 만기인 RCF의 미상환 잔액은 2024년 9월 기준 총 한도 $175 million 중 $76 million이다. Ivanti의 부채 구조는 $175 million RCF, $2.2 billion 제1순위 담보 대출, $545 million 제2순위 담보 대출로 구성되어 있다. 리볼버, 제1순위 담보 대출, 제2순위 담보 대출의 만기는 각각 2025년, 2027년, 2028년이다.
